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CORSERA FASHION FERRAGAMO EN CRISE PART D'ACTIONS EN DESSOUS DE 30% MAUVAIS RENTABILITÉ EST-IL L'HEURE DU CHEVALIER BLANC?

L'entreprise florentine de chaussures et de maroquinerie a laissé 30% de sa valeur sur le terrain l'année dernière, le titre ayant chuté vendredi 12 janvier à 11,34 euros, ce qui fait reculer l'horloge des prix d'au moins trois ans, c'est-à-dire au tarifs de novembre 2020 en pleine saison Covid. Pourtant, le titre s'est redressé depuis ces plus bas, atteignant près de 23 euros en janvier 2022. Depuis, une longue baisse a presque divisé par deux la valeur boursière de la marque de luxe italienne historique.

En fin de compte, la Bourse n'a fait que constater un ralentissement inattendu au cours des deux dernières années. En effet, fin 2021, le groupe a enregistré une croissance à deux chiffres de son chiffre d'affaires alors qu'en 2020, le chiffre d'affaires était tombé au niveau le plus bas, en dessous de 900 millions d'euros. La reprise de 2021 s’est fait sentir sur la rentabilité, la marge de rentabilité industrielle s’élevant à 16% contre moins de 3% sur l’exercice 2020.

Faible rentabilité et manque de confiance des analystes
En réalité, l’étape des crevettes est réapparue plus tard. En 2022, les revenus ont augmenté de 10 % mais les marges ont ralenti. Avec une marge brute en baisse de trois points sur chiffre d'affaires sur 12 mois. Un ralentissement qui s'est poursuivi au cours de l'année 2023. Le premier semestre de l'année dernière a vu le chiffre d'affaires bloqué à 600 millions avec une forte baisse de la rentabilité : le résultat opérationnel a chuté de 50 % à seulement 47 millions et le bénéfice net a perdu 65 % à seulement 21 millions. Les données préliminaires sur les revenus sur neuf mois indiquent une contraction de 8 % sur un an. On verra si la fin de l’année a stoppé la baisse. Les données préliminaires pour l'ensemble de l'année 2023 seront publiées le 24 janvier. Il n'en reste pas moins qu'au cours des derniers mois, de nombreux courtiers ont réduit leurs objectifs de cours sur le titre.

En octobre de l'année dernière, Citi et Deutsche Bank ont ??ajusté leurs objectifs de prix, passant respectivement de 14 et 15,5 euros à 12 euros. Et fin décembre, Morgan Stanley a augmenté le prix, ramenant l'objectif à 10 euros. Le climat d'attente des analystes n'est pas des plus favorables.

Aujourd'hui, Ferragamo se retrouve avec l'une des rentabilités les plus faibles de ses différents concurrents. La marge Ebit est légèrement inférieure à 8 % tandis que le bénéfice net représente un peu plus de 3 % du chiffre d'affaires. Des chiffres inférieurs à ceux de titres très similaires tels que Tod's. Sans parler d'autres valeurs de luxe comme Moncler et Brunello Cucinelli ou les emblèmes géants du luxe comme LVMH ou Prada qui voyagent avec des valeurs de rentabilité nette sur un chiffre d'affaires 5 à 6 fois supérieures à celles de Ferragamo.

En fait, comme l'a révélé la base de données d'information sur le marché S&P Global, Ferragamo a une rentabilité brute et nette inférieure à celle d'un titre de commerce de détail à grande échelle comme Ovs. S’agira-t-il d’une pause temporaire ou d’une réduction structurelle ? Nous verrons en 2024.


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